**钢企高负债 众说纷纭债转股

3月11日，澎湃新闻报道，正在进入深水区的中国钢铁行业供给侧改革，继落后产能、违法违规产能之后，僵尸企业成为2017年去产能的重要抓手。在处置僵尸企业的带动下，钢铁行业的债务问题也被推上了首要位置。

　　3月9日，中国钢铁工业协会秘书长刘振江在钢铁行业去杠杆、防风险、增效益专题座谈会上指出，高杠杆是钢铁行业当前的突出问题。2016年，中钢协会员企业平均资产负债率为69.6%，高过规模以上工业企业平均水平13.8个百分点。而从2001年到2016年的十六年间，钢协会员企业平均负债率从48.92%上升到69.60%，增加了20.68个百分点。

　　从会员企业数据来看，资产负债率超过90%的会员钢企11家，钢产量占比3.7%;负债率80%至90%的14家，钢产量占比12.07%。企业之间负债率水平差距较大，高的超过90%，最低的仅为14%，负债率为50%以下的都是规模较小的企业，大多数企业负债率高，应属于去杠杆重点企业。

　　2016年，安赛乐米塔尔公司资产负债率为56.98%，浦项42.53%，新日铁住金52.57%，日本JFE55.79%，美国纽柯45.78%;而中国特大企业负债率最低是宝武集团52.58%，其他5家2000万吨以上企业平均负债率为73.46%。中国钢企负债率远超国外同等规模企业水平。

　　刘振江说，高杠杆造成了企业沉重的财务负担。2001年会员企业的财务费用为69亿元，而2016年财务费用升为891亿元，吨钢财务费用超过了140元，比金融危机前吨钢增加近100元的财务费用，占到了三项费用的35%。高杠杆又造成了企业对银行信贷资金的高度依赖，还会影响以后的科技投入和转型升级能力，高杠杆使部分企业处于高风险境地。

　　澎湃新闻说，虽然2016年钢铁行业去产能力度空前，但债务问题依然没有实质性突破。2016年12月，中国银监会、国家发改委、工信部联合发布《关于钢铁煤炭行业化解过剩产能金融债权债务问题的若干意见》，但配套措施尚未公布，相关部委正在抓紧细化。

　　刘振江认为，债转股是企业减负、去杠杆最直接最有效的办法。上世纪90年代的债转股使一大批企业脱困重生。目前，在债务处置方面，中钢集团已经在这方面走在前头，对650亿债务通过债务重组、债转股，共减免利息负担130亿元左右。对于符合条件的钢铁企业要积极努力，争取到债转股政策，按照国家规定的原则、实施机制、工作程序进行，那时再在实施上下功夫。但关键要真转，不要搞明股实债。

　　民生证券统计数据显示，从目前落地的债转股行业规模、企业数量分布看，煤炭行业项目规模为1626亿元，钢铁行业为1427亿元，合计为3053亿元，占债转股项目的70%以上。

　　中国钢企减负的债转股工程，在未来的日子里会遇到什么?能赢得怎样的未来?钢企在未来的发展中，将如何管理债务和使用金融杠杆?

　　这些问题，在钢铁暴利渐远的时代，已尤为行业关注。

　　关于债转股的网络关注趋势，监测数据显示，从3月13日至20日，有三个关注峰值形成。第一个峰值在3月14日，为1400次;第二个峰值在3月17日，为3500次;之后关注量回落，18日，886次，但从19日开始，网络关注又开始回升，截至3月20日14点50分，关注值是1100次。

　　关注量累计数值，呈现向上攀爬趋势。3月14日，关注量是1400,次;17日是5800;截至3月20日14点50分，关注量累计量为7700次。

　　自从3月13日至20日14点50分，有关钢铁债转股的信息微博720条，网站32140条，微信16550条。

　　从3月13日至20日14点50分，网络监测的债转股省份关注数据分别为：云南4134次、湖北1669次、河南1520次、北京1483次、广东728次。而3月20日，单日监测到的与债转股相关的信息主要来源北京2039条、上海608条和广东514条。

　　交通银行首席经济学家连平：当前来看，银行和企业双方对债转股均有需求，但如何挖掘潜在需求，还需要一个过程，因为银行不会贸然出手，尤其不会将不良资产作为债转股的对象，而是会更多的考虑将非不良的部分进行债转股，如当前运行存在一定困难，但未来有发展空间的企业作为对象，甚至将该企业所处的行业纳入进行综合考量，因此，未来债转股推进的步伐会比较平稳。

　　钢铁业分析师王英广：债转股如果操作不当，有可能助长钢铁过剩产能扩张，这不利于去产能的结构性调整。特别是体制问题比较大，偿债能力、盈利能力、管理、创新能力都比较弱的企业，即便债转股，可能会产生新的债务。此外，如何防止一些僵尸企业借债转股死灰复燃，绑架债权人，也有一定风险。重要的是需要完善法律为债转股的实施提供法律保障。未来债转股的规模会逐步扩大，尤其是国有大中型企业的主体的推进。若钢铁债转股进展顺利，解决企业流动性危机，防止债务风险发酵，避免企业破产倒闭，将有助于化解剩产能，并进一步提高企业利润、降低企业债务水平。钢铁企业对资金需求量大，保持适度的杠杆是有必要的。但在债务控制上，一定要适度，同时增加资金的使用效率，避免盲目举债。用金融杠杆推动企业创新、增强内生活力，提升企业竞争力，增强效益，这是企业发展根本之道。

　　建设银行董事会秘书陈彩虹：本轮市场化债转股应分成两个层次看：第一，债转股是当下的国家战略;第二，债转股是解决当下企业杠杆率高的一种手段。另外，对银行业来说，也是金融创新尝试。因此，在挑选客户时，要求企业遵循市场化和法制化原则，没有所有制的限制。但一定是在服务国家战略降低杠杆率的大方向和前提下，充分满足商业银行本身的可持续发展要求。

　　苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任、高级研究员黄志龙：银行在实施债转股时面临三方面难点：一是适合推进债转股的企业遴选较为困难，其前提必须是把这些企业的资产负债、经营前景有较为清晰的预判，尤其需要对适合债转股的企业和僵尸企业进行界定;二是地方政府的干预、拉郎配的现象可能无法杜绝，尽管中央已经明确禁止拉郎配，但在实际操作过程中，地方政府的干预之手将无处不在;三是银行在推进债转股时也有自身的考虑，因为大多数银行考核主要是企业贷款本息回收状况，一旦进入债转股程序，企业贷款在考核上将可能成为非正常类贷款，直接影响到相关银行主管人员的经营业绩。

　　建设银行债转股项目组负责人张明合：股本投资者往往有较高的回报期望，但优质的资产和股权，企业不愿意拿出来，差的投资者又不感兴趣。目前，寻找投资者的主要困难在于：首先，实体经济尤其是杠杆率高企的大部分传统行业或过剩产能行业，综合利润率本身不高，企业也大多无法给出投资者期望的业绩承诺，因此缺乏吸引力。其次，由于资本市场不发达，当前大多数投资者偏好于投资固定收益类或明股实债类产品，期限偏短，且希望能保本保收益，不愿承担期限较长的股权类投资风险，需大力培育和挖掘适合的投资者。此外，由于流动性不足、市场化程度不高，股权估值和定价困难，与国有资产转让相关的流程环节和限制还较多，实施转股的效率不高，转股后股权流通退出渠道不畅，这些都会影响投资意愿。

　　中航证券首席经济学家许维鸿：钢企债转股必须市场化模式炼造

　　此次债转股不同于上一轮由政府主导的政策性债转股，操作层面上更应趋于市场化：一是如何甄别钢企债转股的标的，哪些是不可救药的僵尸企业，哪些是潜在的盈利性资产，尽量让参与各方按市场原则进行;二是如何提高债权人参与债转股积极性。地方政府是债转股最积极的促成方，但以银行为主的大部分债权人并不想变成股东，他们完全可以通过企业破产清算的形式，拿回自己的本金和利息，而非承担企业的经营风险。三、如何在去产能的时候解决职工的安置问题，政府是必须要承担起来的，不可推卸。

　　债转股钢企能通过去杠杆、防风险，提升钢企运行效率。国务院关于债转股的指导意见中，明确鼓励金融资产管理公司、国有资本投资运营公司等多种类型实施机构参与开展市场化债转股;钢企进行债转股后可优化资产负债结构，实现亏损国有企业转亏为盈，有效降低企业杠杆率，增强企业资本实力，防范企业债务风险，推动企业股权多元化，优化融资结构，将以往政府对企业的管理，从管人、管钱、管事、管资产过渡为管资本，真正实现国有钢企现代化治理，让市场成为资源配置的决定性因素

　　债转股若想取得长期效果，则需要结合中央和地方的产业政策，利用金融机构专业的行业研究能力，并积极寻求资本市场再融资的便利，争取地方政府、目标企业和银行的三赢结局。地方政府可成立产业基金和股权投资基金，引导社会资本参与钢铁企业的发展，在公司治理结构上进行实质性的改革，比如混合所有制改革、员工持股、主业辅业分离等，创新升级地方政府+金融发展模式，充分发挥地方政府各级金融办能动性，给予供给侧改革持续长久动力。

　　钢铁市场专家马忠普：既要重视债转股，也要重视提升产品竞争力

　　钢铁企业要把握机会，加快资本结构优化，实施债转股，把企业总债务降到行业合理水平。国有钢铁企业主要由银行贷款构成的资产单一形式，将转换成多方持股的现代企业资本构成模式，有利于企业资产经营结构现代化、标准化，有利于降低债务经营风险。

　　2016年，中钢协会员企业平均资产负债率为69.6%，有的甚至高达90%。不仅高过规模以上工业企业平均水平13.8个百分点。也高于国际大钢铁企业30个百分点，更高于民营钢铁企业。钢铁企业吨钢财务平均费用超过了140元。这是钢铁企业负担沉重的一个重要经营领域。弱化了这些钢铁企业的国内外竞争力。随着优胜劣汰市场形势的形成，一旦再遇到市场形势严峻，企业高成本将面临亏损，债务偿还违约，甚至破产的风险。

　　在债转股过程中，社会基金入股钢铁企业，总是希望选择有优良资产，产品有市场竞争前途的潜在优势企业。由于大钢铁企业资产盘子很大，非钢产业比重高、负担重，拖累了钢铁业的发展。因此，钢铁企业既要重视债转股，也要重视从经营战略上统筹提升钢铁产品竞争力，在走出去的国际布局、非钢产业发展、企业整合重组等重要经营领域的战略突破，提升和创造企业经营发展的多元化新竞争优势，吸引社会投资基金参与钢铁企业的债转股。最近武钢、包钢把发展非钢产业作为今年的工作重点，反映的就是这种趋势。

　　目前，银行是钢铁企业的主要债权人。在社会化债转股中无论社会投资基金，还是银行都是重要的参与者。随着金融体制改革的深入，银行也可以设立资产经营公司，扮演企业优质资产的持股者和抵押资产的经营者。也可以组织、吸纳社会基金通过债转股成为钢铁企业的持股人。政府职能转换中一个重要责任是为企业创造一个公平的经营竞争环境和良好的市场服务功能。相信国家在钢铁企业债转股实施细则政策中会有所突破。

　　债转股工作要遵循法治化原则、按照市场化方式有序开展银行债权转股权，紧密结合深化企业改革，切实降低企业杠杆率。银行作为主要债权人是计划体制向市场体制过渡中形成的。目前钢铁企业接近70%的高负债率是不可持续的。随着中国市场经济体制的逐步成熟，钢铁企业要为自己高负债率，缺乏市场竞争力承担经营责任。因此，钢铁企业一方面通过政府推动的债转股机遇，降低企业负债率。另一方面在未来市场经营中既要把握机遇合理利用金融杠杆融资，也要控制债务上升的风险。特别是在重大项目发展中，充分利用社会生产要素资源，合作双赢，多走股份制市场融资道路。

　　SmileSolo：债转股，对公司是非常有利的，一方面消除了部分财务风险，另一方面增加股本，一举两得。且负债无关乎企业经营状况，而股权，股票跌了，金融资产也跟着跌价，风险分摊到了股民手上。企业破产，债权先付，而股权，没用的。

　　快乐生活着：其实企业真正的问题并没有从根本上得以解决，创造出实实在在的物质财富才是真正实在的，表格上的数字来回腾挪只是利益财富的再分配，并不能增加一丁点的实物财富，没有实体企业的经济增长为基础，其他行业的财富再分配就是一个美丽的大泡泡，空的、随时都有可能爆裂。

　　冰山一角：实质性没有丝毫改变，只是从不良贷款变成不良投资。

　　漫画小厨：既然是企业就好好想想怎么挣钱自力更生，别打各种幌子总跟家里要钱。

　　Zhaohuazone：不还钱欠款全部用印股票还，利用股民的钱帮企业还债，真是伟大的金融创新。

　　你的笑让我心动：假如企业破产了，优先偿还的是债券。债转股之后，破产了，就什么都没了。割韭菜的好法啊。

　　重口V：负债70%，还没破产才是奇迹。

　　叶大大大：国企是国家的。那他赚钱了是谁有收益?不赚钱拿谁的钱补上?

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